満期が遠い債券ほど価格は大きく動く？修正デュレーションで考える

修正デュレーションとは？金利の動きを価格に映す倍率

利息があらかじめ決まっている債券は、世の中の金利が上がると、価格が下がる方向に動きます（仕組みは金利と債券価格の関係の記事で解説しています）。ただ、その下がり方は債券ごとに違い、似たような債券どうしでも差が出ることがあります。

その差を見積もる手がかりが修正デュレーションです。金利の変化が、価格の変化におおよそ何倍になって表れるかを示す目安で、この数字が大きい債券ほど、同じ金利の動きでも価格が大きく振れやすくなります。

将来の値段を言い当てる数字ではなく、「金利が動いたら、この債券はどのくらい揺れやすいか」をつかむための物差しだと考えると、使いどころが見えてきます。

よくある疑問

金利の動きは同じなのに、債券によって下がり方が違うのが不思議でした。

数値5と10で比べる、金利1ポイント上昇時の値下がり

見積もりの計算は、かけ算ひとつです。価格の変化率は、おおよそ「金利の変化幅 × 修正デュレーション」で求められ、金利が上がる場合は価格が下がる向きになります。ここでいう「1パーセントポイント」は、％で表した金利の値が、ちょうど1だけ増える動きのことです。

数値が5の債券と10の債券では、同じ1ポイントの金利上昇に対する値下がりの見込みが、約5％と約10％に分かれます。数値が倍になれば、揺れの目安も倍になるという関係です。

ただし、これはほかの条件を変えずに金利だけが動いたと考えた概算です。金利が大きく動いた場面などでは、計算と実際の価格の差が広がります。途中で売るときの値段は、その時点の市場で決まります。

満期まで長い債券ほど値動きが大きくなりやすい理由

条件のよく似た債券どうしなら、一般に、満期までの期間が長いほど、金利の変化による値動きは大きくなりやすいとされます。利息が決まった債券は、市場の金利との差を抱えたまま満期まで進むため、満期が遠いほど、その差を抱える年数が長くなる、と考えるとイメージしやすいでしょう。

1. 市場の金利が上がる

   利息が決まっている手持ちの債券は、見劣りする状態になります。

2. 見劣りが続く年数

   満期が遠い債券ほど、その状態が長く続きます。

3. 価格で釣り合いを取る

   見劣りの分だけ価格が下がる方向に動くため、長い債券ほど値下がりが大きくなりやすくなります。

このため、修正デュレーションも、満期が遠い債券ほど大きくなりやすい数字です。とはいえ、残りの年数をそのまま当てはめたものではないので、数値は債券ごとに確かめる必要があります。

デュレーションをめぐる3つの思い込みと実際

便利な目安ですが、読み違えやすい点もあります。よくある受け止め方と、実際のところを並べました。

もとになるデュレーションは、利息や元本を受け取るまでの期間を、金額の重みをつけて平均したような数字です。途中で受け取る利息の分なども反映されるため、満期までの年数とは一致しないのがふつうです。

利回りが少し高い長期の債券を選ぶ前の確認

候補の中に、利回りは少し高いけれど、満期がずっと先という債券があったとします。利回りの差は目に入りやすい一方、値動きの大きさは見落とされがちです。その差だけで決めずに、いつまでそのお金を置いておけるか、途中で売ることになったら価格がどの程度動きうるかを、利回りと並べて考えましょう。利回りの読み方は利率と利回りの違いの記事にまとめています。

FPのひとこと

利回りの少しの差に目を奪われず、いつまで持てるか、途中でどれだけ動きうるかを一緒に見て決めましょう。